刘昌用： GUSD对密码经济的影响

导 读

2018年9月10日纽约金融服务部(NYDFS)批准了两种基于以太坊发行的稳定币：Gemini 公司发行的Gemini Dollar和Paxos公司发行的Paxos Standard。这是在首个无监管稳定币USDT取得巨大成功，而后续类似稳定币表现平平情况下，首次出现的合规稳定币。业界普遍认为此事意义重大，甚至会对国际金融格局产生重要影响。这里以Gemini Dollar(简称GUSD)为例，简要评估合规稳定币对密码经济(或区块链经济)的影响。

1.GUSD对美元的影响

GUSD作为以美元为抵押发行的稳定币，其本质是美元供给的一部分，只不过在发行技术上不同于传统的货币供给。如果严格执行100%美元准备金，GUSD对美元的意义主要在于扩大美元的使用范围和规模，尤其是利用密码货币的去中心体系，使美元能突破各国外汇管制体系进入其流通领域，增加国际市场对美元的需求。如果准备金率事实上低于100%，那么还会产生美元的货币创造，增加美元供给。

2.GUSD对主权密码货币与法币的影响

受比特币等密码货币兴起的影响，至少从2016年开始，中国、加拿大、荷兰、英国等主权国家就开始研究和试验主权背书的密码货币。但这种主权密码货币由于区块链去中心化特征与主权货币性质的冲突、传统银行体系改造困难、传统利益格局调整困难等原因难以实现。英国年初宣布放弃央行密码货币计划。GUSD通过民间发行锚定美元的稳定币的方式实现了美元的密码化，对各国的主权密码货币是一个重大的冲击，恐将迫使各国放弃复杂的主权密码货币试验，改为批准合规锚定本国货币的稳定币。受主权与合规的影响，各国法币本位的稳定币未必能充分竞争，但必然会强化各国法币及稳定币之间的竞争，有助于良币驱逐劣币。像主权信用丧失的委内瑞拉石油币这样的稳定币将没有市场。

3.GUSD对USDT的影响

GUSD对USDT的影响。随着各国对密码货币、ICO和交易所监管的加强，合规的投资和交易需求日趋强烈，而USDT缺乏监管和可信抵押，一直受到业界的诟病和担忧。GUSD的出现必然会对USDT形成冲击。但是也有两个对USDT有利的因素缓解这种冲击：

USDT已经取得的市场深度和计价标准。USDT目前已经成为市值排名第8的密码资产，是密码货币和token交易的主要计价货币和主要交易媒介，由此带来的市场深度和计价惯性将为USDT带来较稳定的市场，新兴稳定币难以超越;

GUSD的合规限制了它的市场，给USDT留下了市场空间。所以，USDT不会很快失势。当然，作为缺乏可信抵押的稳定币，USDT最大的问题在于它自身的管理，如果超发严重，那么熊市交易需求下降和GUSD的竞争有可能造成兑付危机。

4.GUSD对密码货币的影响

这里的密码货币指的是去中心化的密码货币，而非token。目前的密码货币主要具有支付、投资和燃料三种功能。其中支付功能是密码货币长远的价值支撑，但短期看，密码货币的价格波动性不利于支付。GUSD的稳定性使它更便于支付应用，会对密码货币的支付功能造成冲击。但GUSD为密码货币的投资提供了合规的出入金通道，对密码货币的普及有利。GUSD发行在以太坊上，其市场的扩大会增加以太坊的交易量。总的来说，由于目前密码货币的支付功能本身规模很小，投资功能更强，因此，GUSD对密码货币的总影响是正面的，对以太坊的积极影响更大一些。

5.GUSD对Token(通证)的影响

GUSD本身就是一种通证，GUSD的批准和流通对Token是有利的：

GUSD的合规过程对其他Token的合规有一定的启发和借鉴，尽管Token的功能不同合规的内容不同;;

与对密码货币的影响相似，GUSD有助于解决出入金通道，让现有Token的交易范围更大，规模更大。

不过，这些影响与Token自身的价值和市场趋势相比十分微小。目前，Token的主要问题在于所代表的商业项目的实现难度被大幅低估，有效市场需求被大幅夸大，成长时间严重低估，市场检验的过程还很长。

GUSD对密码经济的总体影响。GUSD的使用有助于密码货币和Token市场的扩大，推进现有密码经济的合规化，使密码技术的认识和应用得到进一步的推广普及。总的来看，合规的稳定币进入市场是世界经济密码化的重要进展。