中国社科院博士程晓明：为什么新三板最需要链

 

程晓明|中国社科院博士、区块链经济学家、链改顶层架构师

中美贸易战，不是打的贸易战，是打的创新战，包括大科技、大飞机也包括区块链，我们创新不足根植是中国的资本市场落后。

1.不是改行，是升维

我的初心希望从区块链领域找到办法解决新三板的问题，新三板就是交易的问题，10年了，新三板的还不活跃，所以中国的纳斯达克现在还没有建立起来。

美国为什么创新能力这么强大，看美国的创新，看硅谷，硅谷有PVC，PVC背后在美国华尔街的纳斯达克，中国跟美国的差距，中国的纳斯达克在哪里，我们认为是新三板，但是现在为什么没有成为纳斯达克，因为交易不活跃，所以我为什么关注区块链，后来听说区块链有一万多个交易所， 股改干了20年，现在开始干链改，所以我不认为是改行，按照区块链的说法叫升维，升了一个维度。

我觉得区块链第一个可以解决什么问题的，解决我们国家最大的证券问题，绝大多数企业上不了市，为什么上不了市，不是因为证券上的门槛太高，而是门缝太窄。

什么是生产关系，就是人们生产力的分配，生产力就是把蛋糕做大，出资人、股东、高管、员工也有一个分配的问题，由于公司上市很难，导致了公司治理很难解决，那么区块链可以解决。

区块链可以完善中国证券上的问题，解决绝大多数企业由于不能上市导致股份不能流通的问题，这不是最主要的，最主要从公司到社区，这是链改，社区是等于公司共同体+Token。

目前，区块链最主要的应用还是在金融层面，比如各类token。

2.Token是什么?

任何一个货币，它必须对应一个经济体。美元对应美国，人民币对应中国，港币对应香港，经济体绝大多数是国家，极少数是地区，当然也有对应大于国家的经济体，例如欧元。

比特币、以太坊、EOS这些数字货币又对应哪个经济体呢?

显然不是对应国家，也不是地区。有人说它对应全球经济体。但问题是，有“全球经济体”这个概念吗?经济体,它必须金融、货币、财政政策都要统一，欧元因此到现在还有诸多麻烦，而全世界今天显然还没有形成统一的经济体。

Token分为两类，一类叫Utility token,翻译为使用型token，另一是Security Token，类似于股票。

既然是股票或者证券，对应的经济组织，就是经济的微观组织——公司。理论上token可以充当公司的股票，但是，证券市场已经很成熟了，从第一个股票交易所阿姆斯特丹交易所，证券市场到现在四百多年了，不需要一个新的品种来替代股票，token这套体系相比交易所没有明显的优势，最多只能是股票市场有限的补充。

所以，我的结论是，Token也不是对应单个公司的股票，虽然它的价值形成逻辑与股票类似。token是个金融产品，确实有它的存在价值，可是上不能是对应国家的货币，下不是公司的股票，那是什么?

我认为，它对应的经济体应该小于国家，大于公司，这就是产业链，由上下游公司组成一个产业链，token就是这个产业链价值的衡量工具。

3.从股改到链改

针对当时轰轰烈烈的币改，我在今年6月底提出链改的概念。现在讲链改的人很多，各人有不同的理解。我提出的链改概念其逻辑和内涵是相对于股改，所以要把链改说清楚，首先就要把股改的逻辑说清楚。

通常大家理解的股改是指从有限责任公司改制成股份有限公司，但是我认为这种分类不太准确。在我看来，公司法描述的有限公司跟股份公司没什么本质区别。我以为，公司正确的分类，应该是分成私募公司和公募公司，私募公司一般是非上市公司，公募公司几乎就是上市公司，也就是说，公司正确的分类应该是非上市公司和上市公司，所谓股改，本质就是让公司上市，即IPO。

企业为什么要上市，为什么从非上市公司到上市公司?上市就是“公司上网”，上网，基于信息流，推动资金流、物流，提高资源配置效率。公司，就是企业家与生产要素的组合，公司=企业家+要素，生产要素包括：资金、技术、管理、原材料、设备、土地，资金市场、技术市场、人才市场、大宗商品市场、土地市场，分别与这些基本的生产要素对应，通过交易给它们定价，这些就是要素市场。

而最关键的生产要素，是人，是企业家，那么这个要素在哪里定价呢?就在证券市场。上市公司的市值，很大程度上反映的就是企业家的价值。证券市场最核心的作用，就是对人、对企业家定价。给企业家定价的证券市场，加上给其他要素定价的要素市场，加起来就是完整的市场，市场经济的核心就是市场配置资源。股票市场的交易，不是为交易而交易，不是为了给投机者高抛低吸套利的机会，交易的本质是投资者、市场对上市公司评价的过程，所以证券市场必须有交易，这里我们顺便提一下新三板，新三板的定位是中国的纳斯达克，为高科技企业服务，但是因为交易量太少，流动性太差，所以它的功能没有得到真正的体现。

股改，将公司上市，提高公司整合资源的效率，支持公司快速发展壮大。链改，就是将上下游的公司作为要素进行再次整合，组合成了一条产业链。细胞由蛋白质、脂肪、微量元素组成，如果说股改是细胞组成的过程，那么，链改就是将细胞组成器官。

未来，经济的基本单位可能不再是公司，而是链，即使从法律形式上看基本经济单位也许还是公司，但从经济上，从资源的实际配置的逻辑来看，是一条一条的产业链。

4.链改跟区块链有什么关系?

首先，我们这里有Token，没有Token、没有利益机制的话，怎么能把企业联系在一起?

有人说，无币区块链不可行，我同意一半，应该说，没有Token的区块链难以运行，但这个token不是币。token和法币的关系，类似方言和普通话，我平时在北京，来自五湖四海的朋友们聚会时，只能说普通话，但是在湖北老乡聚会时，如果有人还说普通话，很有可能被当做异类，因为此时说方言的信息量比普通话更大，沟通起来更方便。

尽管Token不是法币，不能像法币一样在所有的交易中为大家所接受。但是在有些场景，用Token比法币可能更方便，更有效率，比如产业链。

通常我们认为银行的货币体系与证券体系是两个平行线，永不相交，而我认为，从根本上从长期看，一个国家的货币就是这个国家的股票。比如美元就是美利坚股份有限公司的股票，本币兑换外币的汇率就是国家股票的价格。一国央行的责任，不是保证本国币值稳定，而是保证本国货币长期升值(短期贬值那只是一个技术手段)的趋势稳定。

另外，与由同行业企业组成的行业协会不一样，产业链通常情况下是由上下游企业组成，没有中心化机构来进行组织，而区块链正是为了解决去中心组织DAO面临的这些问题，比如，企业间交换数据时，就需要分布式数据库。

把上下游的企业组织起来，通过协议的方式也可以。但是，经济学有个概念，不完全契约，由于交易费用高，完全靠协议来把企业组织起来，效率低、效果差。

那么，把上下游企业合并成一个集团公司是否可以?

按科斯的交易费用理论，为什么要成立公司，就是要把过高的市场交易费用降下来。市场交易费用少了，但转换成了公司内部的管理费用，随着公司规模的扩大，内部管理费用越来越大，当增加的内部管理费用将超过了因此降低的市场交易费用时，公司规模就到了临界点。将上下游公司合并成立集团公司，也可能存在这个问题。

链改，打造产业链，跟用协议把企业联系起来比更稳定更牢固，与集团公司比则更有效率。

5.如何对公司进行链改?

第一步，根据企业所在的上下游产业，设计一条链的起点和终点。理论上讲，所以产业链的起点都是大自然，终点都是消费者、人。但在设计一条具体的链时，不一定要覆盖到大自然，终点也未必一定要延伸到消费者。要根据每一个不同的链的特点，设定链的长短、起点与终点。

第二步，起点终点确定后，在每一个环节或者说行业，选择哪些企业上链呢?选择的标准是什么?一条产业链的设计，不一定是每个环节都要选最好的企业上链，链就最好，这和球队选球员的逻辑类似，一个球队如果前锋、中锋、后卫都是最好的，这个球队就是最好的吗?未必!

第三步，Token的设计，包括Token的价值支撑、应用场景。股票的价值来自单个公司全部利润的分红， token的价值则来自链上的各个环节、各个企业的贡献，比如，有的公司按照销售额的百分之三，有的按利润百分之十，有的贡献产品或服务，各种方式都可以，贡献即挖矿，都可以此获得token。

Token的价值逻辑非常重要，决定了这个链的效率，比股改的技术含量高很多，除了股改，还涉及到产业组织理论、产业经济学。

公司上市以后有市值，判断一个上市公司成不成功看市值的大小，同样的道理，一个链成功的标志，就是链值。

关于token的中文，我翻译成链券或者链证。

6.开始一次探索

目前，我正式加入HiVoice核心团队，担任HiVoice首席经济学家，将从区块链改革到区块链通证应用等领域，为HiVoice在未来发展提供专业支持与指导。

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